存款降息有利于A股估值提升

　　银行降低存款利息，对于市盈率合理标准有提升作用，同时有利于挤出存款流向资本市场，对于提升A股整体估值大有裨益，且银行股利润提升也对银行股的股价具有支撑作用。

　　过去都说市盈率应该是20倍，但早期的投资者并不知道为什么应该是20倍；后来大家都说市盈率应该是30倍，投资者其实也不明白20倍怎么就变成了30倍。现在平均市盈率十几倍到20倍之间，都说股价被严重低估，投资者可能也不明白为什么就严重低估了，事实上，这些合理市盈率的波动，都与市场无风险收益率的变化有关。

　　最早银行利率5%，投资者把钱存入银行，每年拿回5%的利息，然后20年后刚好拿回本金，假如投资者持有股票也是每年收益5%，也是20年拿回本金，那么投资股票和投资无风险储蓄的收益是一样的，这符合利润平均化原理，所以那时候说市盈率20倍是合理的，后来银行利率下降，降到了3.3%附近，这时候存银行30年能拿回本金，所以合理市盈率也变成了30倍。

　　后来银行利率继续下行，目前大约在1.5%—2%，所以很多股票的合理市盈率也能支持到50倍，如果考虑国债和理财产品的收益率，那么30倍的市盈率也没有问题，所以此时说十几倍到20倍的市盈率水平是严重低估的。

　　现在银行继续降低存款利率，会进一步支撑合理市盈率水平的上行，A股股票的估值回归压力也就会更加明显，12月25日沪深300指数出现明显走强，就与估值推动有不可分割的关系，因为这300家公司可以说是A股中估值最合理的一批股票，所以他们的股价回升动力也最为强劲。

　　此外，银行存款降息也能促进资金流入资本市场。毕竟存款利率下行，必然会导致部分储户不愿意继续存入资金，而是选择购买基金或者其他理财产品，最终会有一部分资金流入A股市场，这也会对A股市场构成支撑。

　　还有，银行的利润主要来源于存贷款的利差，现在银行降低了存款利率，却没有下调贷款利率，这就表明未来银行股的利润率将会提升，每股收益自然也会跟着提升。银行股的利润提升，合理市盈率水平也会上升，银行股的股价自然也会跟着提升，这对于整个股市来说，都具有重要意义。作为中流砥柱的银行股，如果出现股价走强，必然带领指数走强，这对于恢复投资者的持股信心也具有非常重要的作用。

　　当然，银行存款利率并非衡量无风险收益率的唯一标准，但是投资者要理解这里面的因果关系。投资者不要总把眼光放在上证指数上，不妨也同时关注一下沪深300指数，这才是目前A股市场最活跃的指数，它已经率先体现出估值修复的力量。

　　北京商报评论员 周科竟

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